작년 한 해 동안 전 세계에서 미국 주식을 가장 많이 매수한 나라가 한국이었습니다. 전체 순매수의 11%를 한국이 차지했으며, 조세 피난처나 금융 허브를 제외한 일반 국가 중에서는 압도적인 1위를 기록했습니다. 하지만 이는 보유량이 아닌 최근 매수량 기준이라는 점에서, 한국 투자자들의 미국 주식 쏠림 현상이 최근 급격히 심화되었음을 보여줍니다. 특히 AI 관련 빅테크 종목에 대한 집중 투자와 레버리지 ETF 활용 증가는 시장 조정 시 큰 충격을 받을 수 있는 구조적 취약성을 드러내고 있습니다.
AI 버블 논란: 낙관론과 비관론의 충돌
현재 AI 투자를 둘러싼 거품 논쟁은 명확한 결론 없이 팽팽하게 맞서고 있습니다. 공신력 있는 기관들의 공통된 의견은 "아직 판단하기 이르다"는 것입니다. AI가 제시하는 미래에 대한 기대치가 증시에 선반영되어 있지만, 실제로 그만큼의 생산성과 수익성이 나올 것인지는 아직 데이터가 충분하지 않다는 분석입니다.
낙관론자들은 닷컴버블 당시와 달리 실체가 있는 투자라고 주장합니다. 반도체 구매, 데이터 센터 건설, 전력 인프라 투자 등이 실제 GDP 성장에 기여하고 있으며, 당시와 달리 수요 대비 공급이 부족한 상황이라는 것입니다. 반도체 부족 현상이 이를 증명하고 있습니다. 또한 챗GPT 출시 3년 차에 도입률이 50%를 넘어서며, PC나 인터넷 보급보다 빠른 속도로 확산되고 있다는 점도 근거로 제시됩니다. 실제로 AI를 업무에 활용하는 사람이 늘었고 생산성 향상 통계도 나오고 있어, 소비자 수요가 실재한다는 주장입니다.
반면 비관론자들은 현재 주가가 과도하게 비싸다는 점을 지적합니다. 투자 규모는 막대한데 그만큼의 수익을 뽑아낼 수 있느냐는 회의적 시각이 존재합니다. 노벨 경제학상 수상자는 앞으로 10년 동안 생산성을 1%도 못 올릴 것이라는 비관적 전망을 내놓기도 했습니다. 특히 경쟁이 치열해지면서 가격 경쟁이 불가피한 상황에서, 막대한 투자 비용과 전기 요금, 빠른 감가상각을 감당하며 수익을 낼 수 있겠느냐는 의문이 제기됩니다. 최신 칩이 나오면 기존 칩의 가치는 급격히 떨어지고, 돈이 나가는 속도에 비해 들어오는 속도가 따라오지 못한다는 우려가 큽니다. 이처럼 양측의 논리가 팽팽한 가운데, 거품 여부는 향후 실제 수익성 데이터가 축적되어야 판단할 수 있을 것으로 보입니다.
레버리지 위험: 쏠림과 부채가 만드는 폭락 시나리오
만약 AI 관련 투자가 거품으로 판명되어 터진다면, 주식 시장은 상당한 타격을 받을 가능성이 높습니다. 전문가들이 지적하는 위험 요소는 크게 세 가지입니다. 첫째, 현재 밸류에이션이 높아 가격이 비싸기 때문에 터질 때 세게 터질 수 있습니다. 둘째, AI 관련 종목에 투자가 집중되어 있고, 그마저도 빅테크 몇 개 종목에 쏠려 있어 이들이 무너지면 시장 전체가 무너지는 구조입니다. "계란을 한 바구니에 담지 말라"는 원칙과 정반대로 시장 전체가 한 바구니에 담겨 있는 셈입니다.
셋째, 가장 위험한 요소는 레버리지입니다. 빅테크 종목에 레버리지가 엄청나게 껴 있는데, 이는 이익도 손실도 배가시키는 양날의 검입니다. 예를 들어 3배 레버리지의 경우 주가가 33% 하락하면 원금의 99%가 소멸합니다. 시장에 이런 레버리지가 많이 껴 있다는 것은 조정 시 충격이 그만큼 증폭된다는 의미입니다.
한국 투자자들의 상황은 더욱 심각합니다. 해외 주식의 90% 이상이 미국 주식에 집중되어 있고, 그 중 상위 10개 종목에 거의 절반이 몰려 있습니다. 더 큰 문제는 레버리지 투자 비중이 40%를 넘는다는 점입니다. 전체 해외 상장 ETF 중 레버리지 투자 비중이 이 정도라는 것은 매우 위험한 수준입니다. 실제로 금융감독원 발표에 따르면 연평균 손실액이 4,500억 원에 달하며, 투자자들이 매년 손실을 보고 있는 상황입니다. 고위험 투자에 대한 자제가 필요한 시점입니다.
주가 폭락이 금융 시장에 미치는 영향도 간과할 수 없습니다. 주식을 담보로 돈을 빌린 사람들은 담보 가치가 하락하면 추가 담보를 제공하거나 보유 자산을 급매해야 합니다. 이 과정에서 유동성이 좋은 채권이 대량으로 매도되고, 채권 가격 하락으로 채권 금리가 상승합니다. 은행도 높아진 채권 금리로 인해 대출 이자를 올리게 되어 시중 금리가 전반적으로 상승하는 현상이 발생합니다. 금리 상승은 기업의 투자 감소와 개인의 소비 위축으로 이어져 경기 둔화를 야기할 수 있습니다.
내수 경제 영향: 빅테크 부채와 한국 경제의 연쇄 타격
AI 투자 열풍 속에서 빅테크 기업들의 부채 증가도 주목할 만한 이슈입니다. 원래 현금이 풍부해 빚을 잘 내지 않던 빅테크들이 최근 상황이 달라졌습니다. AI 경쟁이 군비 경쟁처럼 치열해지면서 투자를 멈추는 순간 도태될 수 있기 때문에, 무조건 투자를 계속해야 하는 상황입니다. 통계를 보면 설비 투자 규모가 이들이 융통할 수 있는 현금 규모를 이미 초과했다고 합니다. 빚을 지지 않고는 버틸 수 없는 구조가 된 것입니다.
대규모 기업들은 대출보다 채권 발행을 선호하는데, 미국에서 발행된 모든 우량 회사채 중 AI 기업들이 발행한 것이 은행 다음으로 두 번째로 많을 정도로 물량이 엄청납니다. 시장에서는 채권을 과도하게 발행하는 것이 아니냐는 우려가 생기기 시작했고, 테크 기업들의 채권을 위험 자산으로 보기 시작했습니다. 원래 전체 지수보다 안전하다고 평가받던 빅테크 채권이 최근 위험 지표가 상승하면서 평균보다 위험하다는 인식이 퍼지고 있습니다.
실제로 채권 부도 위험에 대비하는 보험 상품인 CDS의 거래량이 빅테크 채권에 대해 폭증했습니다. 이는 투자자들이 빅테크 채권의 부도 가능성을 우려하고 있다는 신호입니다. 물론 아직까지 S&P 500 평균 대비 빚이 엄청 많다고 보기는 어렵고, 자산 대비 부채 비율도 정점을 찍고 다소 완화된 상태입니다. 닷컴버블 때와는 달리 빅테크의 체급이 훨씬 크고 보유 현금도 많으며 현금 흐름도 양호합니다. 빚이 한 번에 다 만기가 도래하는 것도 아니기 때문에 심각한 위기로 이어질 가능성은 낮다는 평가가 지배적입니다.
다만 투자 규모와 부채를 감당하기 애매한 기업들부터 위기설이 나오고 있습니다. 대표적으로 오라클은 자산 규모나 현금 흐름 대비 부채가 많다는 지적을 받으며 주가가 고점 대비 반토막 났습니다. 오라클 채권에 대한 CDS 프리미엄이 급등하며 부실 채권 우려가 현실화되고 있습니다. 일부에서는 오픈AI도 자금 고갈 가능성이 제기되며 파산설까지 나오고 있을 정도입니다. 약한 업체들부터 도산하기 시작하면 시장 전체에 조정이 올 수 있다는 시나리오가 조심스럽게 제기되고 있습니다.
한국 경제에 미치는 영향도 무시할 수 없습니다. 한국인들이 미국 주식, 특히 몇 개 빅테크 종목에 자산을 집중 투자하고 레버리지까지 활용하며 단타 거래를 많이 하고 있어, 폭락장이 오면 충격이 배가될 수 있습니다. 한국 투자자들이 자산의 상당 부분을 잃으면 소비를 급격히 줄일 것이고, 이는 내수 경제에 직접적인 타격을 줄 수 있습니다. 주식 시장의 조정이 단순히 금융 시장의 문제를 넘어 실물 경제의 소비 위축으로 이어지는 연쇄 효과가 우려되는 상황입니다.
이번 분석은 한국 투자자들의 미국 주식 쏠림 현상과 AI 관련 주식의 구조적 위험을 균형 있게 조명했습니다. 단순한 낙관론이나 비관론이 아닌, 데이터와 지표에 기반한 현실적 리스크 평가를 통해 투자자들이 포트폴리오 다각화와 레버리지 사용 자제의 필요성을 인식할 수 있도록 했습니다. 투자는 개인의 판단이지만, 시장 전반의 취약성을 이해하고 접근하는 신중함이 요구되는 시점입니다.
[출처]
영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=6rmqP7bWsf8