한국은행이 발표하는 자금순환표는 경제 내 자금의 흐름을 한눈에 보여주는 핵심 지표입니다. 개인, 기업, 정부, 해외라는 네 가지 경제주체 간 자금 이동을 추적하면서 현재 한국 경제가 어떤 구조적 변화를 겪고 있는지 파악할 수 있습니다. 최근 자금순환표 분석을 통해 가계의 금융자산 증가, 기업의 막대한 현금성 자산 보유, 그리고 장기적인 금리 하락 가능성이라는 세 가지 중요한 흐름이 포착되고 있습니다. 이러한 변화는 단순한 일시적 현상이 아니라 일본의 장기 저성장 사례와 유사한 구조적 전환을 시사하며, 개인 투자자의 자산 배분 전략에도 근본적인 재검토를 요구합니다.
가계 금융자산 증가와 부채 구조 개선
지난 2024년 3분기 기준 한국의 가계 및 비영리 단체에서 58조원의 자금 잉여가 발생했습니다. 이는 개인들이 금융회사에 저축한 금액이 빌린 금액보다 58조원 많았다는 의미입니다. 이 잉여 자금은 주로 기업 대출과 해외 투자로 흘러갔으며, 특히 해외로 46조원이 유출되면서 한국 투자자들이 미국 주식과 채권을 적극적으로 매입하고 있음을 보여줍니다.
한국 가계의 금융자산은 2024년 3분기 기준 5,984조원에 달하며, 금융부채는 2,421조원으로 집계됩니다. 부채 규모 자체는 여전히 높은 수준이지만, 금융자산 대비 부채 비율은 지속적으로 개선되고 있습니다. 특히 2001년과 2002년 외환위기 이후 가계 부채가 급증했던 시기와 비교하면 현재는 상대적으로 안정적인 구조로 전환되었습니다. 당시 기업들이 구조조정으로 투자를 줄이면서 은행들이 가계 대출을 대폭 확대했고, 1997년 71%였던 기업 대출 비중이 급격히 감소하며 가계 대출이 기업 대출을 넘어서는 현상까지 발생했습니다.
최근 4년간 가계 부채는 소폭 증가에 그친 반면, 금융자산은 빠르게 증가하고 있습니다. 2024년 가계의 연간 자금 잉여는 216조원에 달했으며, 2024년 1분기부터 3분기까지만 합쳐도 202조원의 잉여를 기록했습니다. 물론 이러한 금융자산 증가는 계층 간 양극화를 반영하고 있으며, 10억원 이상 자산을 보유한 부유층 46만 명이 상당 부분을 차지하고 있습니다. 그럼에도 국민경제 전체로 보면 가계가 자금 잉여 주체로서 역할을 강화하고 있다는 점은 주목할 만합니다. 이는 단순히 저축이 늘어난 것을 넘어, 향후 투자 재원의 확대와 금융시장 구조 변화를 예고하는 신호로 해석할 수 있습니다. 그러나 가계 금융자산 배분을 살펴보면 44%가 여전히 현금 및 예금에 집중되어 있고, 채권 비중은 3.2%, 주식 비중은 24%에 불과합니다. 미국 가계가 55%를 주식에 배분하는 것과 비교하면 한국 가계의 자산 배분은 지나치게 보수적이며, 장기 금리 하락 국면에서 수익 기회를 놓칠 가능성이 큽니다.
기업 현금보유 확대와 투자 위축 현상
한국 기업들의 현금성 자산 보유액은 2024년 3분기 기준 981조원에 달합니다. 이는 매우 이례적인 규모로, 기업들이 투자보다 현금 보유를 우선시하고 있음을 보여줍니다. 중소기업들은 여전히 자금난을 겪고 있지만, 대기업들이 막대한 현금을 쌓아두면서 전체 기업 부문의 현금 보유액이 급증한 것입니다. 2024년 3분기 기업들은 약 100조원의 자금을 조달했지만, 그중 28조원만 금융회사에서 빌렸고 나머지는 주식 발행 등 직접 금융을 통해 조달했습니다.
이러한 현상은 일본의 1990년대 후반 상황과 유사합니다. 일본에서는 1998년부터 기업이 자금 부족 주체에서 자금 잉여 주체로 전환되었습니다. 기업들이 은행에서 돈을 빌리지 않고 오히려 저축을 늘리면서, 은행들은 대출 대신 채권 매입으로 자금을 운용할 수밖에 없었습니다. 일본 은행의 자산 중 채권 비중은 1990년 10%에서 2010년 32%까지 급증했습니다. 일본 정부가 경기 부양을 위해 국채를 대량 발행했지만, 은행들이 이를 모두 매입하면서 국채 금리는 거의 0%까지 하락했습니다.
한국도 이와 유사한 경로를 밟고 있습니다. 대기업들이 은행에서 돈을 덜 빌리면서, 은행들은 대출 대신 채권 매입을 늘릴 수밖에 없는 구조입니다. 한국 정부는 경기 침체에 대응하기 위해 2024년에 재정 지출을 확대했고, 2025년 예산도 전년 대비 8% 이상 증액했습니다. 재정적자 확대로 정부는 국채 발행을 늘릴 수밖에 없는데, 일부에서는 국채 공급 증가로 금리가 상승할 것이라는 전망도 나옵니다. 그러나 기업들의 투자 위축으로 은행들이 국채를 지속적으로 매입할 것이므로, 오히려 금리는 하락할 가능성이 높습니다. 이러한 구조적 변화는 단기적인 시황 변동을 넘어서는 장기적 추세로, 투자자들은 이를 감안한 자산 배분 전략을 수립해야 합니다.
장기 금리 하락 전망과 자산 배분 전략
금리를 결정하는 가장 중요한 요소는 경제 성장률입니다. 한국의 잠재 성장률은 현재 1.8% 안팎이며, 한국은행과 주요 경제 전문가들은 2040년이 되면 0%대로 진입할 것으로 전망하고 있습니다. 잠재 성장률 하락은 필연적으로 금리 하락을 동반합니다. 또한 한국 경제 전체로 보면 저축이 투자보다 많고 경상수지 흑자가 지속되면서, 자금 공급이 수요를 초과하는 구조가 고착화되고 있습니다.
기업들이 981조원의 현금성 자산을 보유하고 있다는 사실은 대기업들이 은행에서 자금을 덜 빌린다는 의미이며, 이는 은행들이 채권 매입을 늘릴 수밖에 없는 환경을 조성합니다. 일본의 사례에서 보듯이, 이러한 구조는 장기적으로 금리 하락 압력을 강화합니다. 최근 금리가 일시적으로 반등했지만, 이는 하락 추세 내의 조정으로 보아야 하며, 전반적인 금리 추세는 하락 국면에 진입했다고 판단할 수 있습니다.
이러한 환경에서 한국 가계의 자산 배분은 근본적인 재검토가 필요합니다. 현재 가계 금융자산의 44%가 현금 및 예금에 집중되어 있고, 채권 비중은 3%에 불과합니다. 금리 하락 국면에서 예금 비중을 유지하는 것은 기회비용이 크며, 채권 투자 비중을 확대하는 것이 합리적입니다. 또한 주식 비중 24%도 미국의 55%와 비교하면 여전히 낮은 수준입니다. 물론 투자 목적과 연령에 따라 자산 배분 비율은 달라져야 하지만, 전반적으로 현금 및 예금 비중을 줄이고 채권과 주식 비중을 늘리는 방향으로 조정하는 것이 바람직합니다. 한국은행이 최근 자금순환표를 세분화하여 상세 자금순환표를 공식 발표하기로 한 것도 글로벌 금융 위기와 금융 위험 확산 경로를 정밀하게 분석할 필요성이 커졌기 때문입니다. 투자자들은 한국은행의 자금순환표, 국제수지, GDP, 월별 금리 등 다양한 경제 지표를 활용하여 경제와 금융시장의 흐름을 지속적으로 파악해야 합니다.
자금순환표는 단순한 통계 수치가 아니라 경제의 혈액 순환을 보여주는 핵심 지표입니다. 가계의 금융자산 증가, 기업의 현금 보유 확대, 그리고 장기적인 금리 하락 전망은 모두 하나의 흐름으로 연결됩니다. 일본의 사례를 반면교사로 삼아 한국 경제의 구조적 변화를 이해하고, 이를 자산 배분 전략에 반영하는 것이 중요합니다. 단기 시황에 흔들리기보다는 성장률, 저축과 투자 구조 같은 근본 요인을 중심으로 장기 관점에서 투자 전략을 수립해야 합니다. 이 분석이 제시하는 통찰은 단순히 투자를 권유하는 것이 아니라, 경제 구조를 이해해야 자산 전략도 달라질 수 있다는 교육적 메시지를 전달한다는 점에서 높은 가치를 지닙니다.
[출처]
영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=lAu39J8iS4U